Cla oznámená prezidentem USA Donaldem Trumpem 2. dubna 2025 znamenají největší zásah do mezinárodního obchodu za mnoho dekád.
Nízká predikovatelnost
Každodenní změny celních sazeb, rychlý vývoj v jednání s obchodními partnery a celní odvety zatím neumožňují stanovit jasnou predikci pro vývoj ekonomiky a finančních trhů. Krátkodobý vývoj bude záviset na úspěchu při jednání mezi USA a obchodními partnery, dlouhodobý vývoj pak na efektu vybíraných cel a nejistoty na hospodářský růst.
Riziko pro hospodářský růst
Dopad cel na reálné příjmy domácností spolu s nejistotou a narušením výrobních řetězců u firem zakládají možnost zpomalení hospodářského růstu v USA s potenciálem recese. Protirůstový a proinflační efekt cel rovněž vytváří dilema pro americký Fed, zda má pokračovat se snižováním úrokových sazeb.
Pokles cen aktiv
Akciové a dluhopisové trhy reagovaly na cla významnými poklesy (a částečným zotavením) a celkově prudce vzrostla volatilita trhů. Poklesy nicméně nedosáhly hloubky jako při nástupu pandemie Covid-19 či při finanční krizi 2008-09.
Pražská burza
Český trh kopíroval výprodeje a volatilitu na globálních trzích, avšak fundamentální dopad celní politiky USA na akciové tituly na pražské burze je omezený jak co do počtu firem, jichž se týká, tak co do velikosti efektu na jejich hospodaření. Ani u dluhopisových titulů nevidíme dopad celní politiky na plnění kovenantů či na schopnost dostát závazkům z dluhopisů.
Nejistota jako dominantní faktor
Zásadním faktorem, který vzešel z dosavadní Trumpovy celní politiky, je prudký nárůst nejistoty na finanční trzích. Nejistota se týká hospodářské politiky USA, makroekonomického vývoje i hospodaření firem a způsobuje prudké výkyvy v cenách aktiv, stejně jako zvýšenou poptávku po zajištění (např. drahé kovy).
Události nemění smysl dlouhodobého investování
Jsme názoru, že ani překotné a špatně predikovatelné dění posledních dnů nemění smysl dlouhodobého investování. Změny v celní politice a větší nejistota mohou dočasně ovlivnit výhled na zisky části společností na světových burzách, ale neovlivní dlouhodobou schopnost firem vytvářet hodnotu pro investory.
Pavel Ryska a Petr Sklenář, J&T BANKA